业绩迈入增长期,发力租赁市场

维持增持评级,维持目标价14.01元。考虑到全年结算面积增加,我们分别提升公司2017-18年EPS63%和88%至0.72元和0.93元。公司商业模式已形成建筑、开发、运营、服务于一体的全产业链格局,坚持布局重点城市,拥有一线城市项目9个。同时在国企改革和创新业务两个维度均有不同程度的推进,考虑到随着粤港澳大湾区规划及发展持续发酵,公司将显著受益,维持增持评级,给予2017年PE19倍,目标价14.01元。

维持增持评级,目标价12.8元。公司经营正处在阶段性拐点,后续销售和利润增速将逐步提升,估值修复空间潜力大,维持“增持”评级。考虑到去年公司预售增速有限,2017年结算面积将受到一定程度影响,下调公司2017/18年EPS至1.16元和1.48元,给予2017年11xPE,目标价12.8元,现价空间达23%。

事件:公司发布半年报,2017
上半年实现营业收入31.1亿(+28.8%),实现归属于上市公司股东净利润3.5
亿(+95.0%),扣非后的净利润为3.3 亿(+332.1%)。

   
业绩符合预期,结算助力利润高增长。2017年上半年公司实现营业收入总额31.15亿元,同比增长28.8%,实现归属于上市公司股东的净利润3.46亿元,同比增长95.0%,业绩大幅提升主要归功于地产项目结算面积增加。核心地产业务积极布局重点城市,上半年地产业务实现销售收入14.73亿元,在建和储备的项目共14个,其中9个位于一线城市,项目储备优质,重点项目有序推进。

   
经营管理进入快车道,增长预期有望修正。自去年底总裁刘总上任以来,提出未来3-5年5000亿销售规模新目标,经营执行力显著提升,有望修正目前市场对其偏低的增长预期。根据中指院数据,公司前6月新增建面1046万平,拿地金额724亿元,全行业排名第二。充足的土地储备将为未来三年销售发力奠定基础,业绩释放力度后续也将逐步加快。

    业绩如期大幅增长,后劲依然十足。上半年公司实现地产销售收入14.7
亿,地产结算面积仅为5.1 万方(同期销售面积14.9
万方),结算项目的平均毛利率高达63%。截止到上半年末,公司可售尚未结转面积39.4
万方,未结计容建面约225
万方,大量未结算资源说明后期业绩释放空间很大。报告期内公司还加大了对存量物业的销售力度,处置了香蜜三村、长沙天健芙蓉盛世花园等部分资产(成交价格约6.1
亿)。截止到上半年末,公司预收账款21.7
亿,同比大幅增长118%,销售商品和提供劳务收入收到现金/营业收入从去年同期的98%
上升到140%。

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