全年业绩基本无忧,双11销量数据向好

事件:

四季度费用投放较高,全年业绩符合预期。2017年公司实现归母净利润7.23亿元-8.30亿元,同比增长35%-55%。由于公司前三季度已经实现归母净利润8.03亿元,我们判断Q4公司在广告费用(健力多产品的集中推广)及管理费用方面(管理层激励等)投入较高,导致Q4净利润偏低。通过前三季度报告,我们预计公司全年营收同比增长约25%,毛利率维持在66%左右。在销售费用率和管理费用率约为27%和10%的情况下,公司净利润达8亿元左右,因此业绩预告基本符合我们的预期。

营收逐季上升,公司呈现高速增长态势。

   
10月26日晚,汤臣倍健(300146)公布了2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入23.50亿元,同比增长22.87%;实现归母净利润8.03亿元,同比增长41.48%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润为6.92亿元,同比增长30.38%;基本每股收益0.55元,同比增长41.03%。

   
双11销量数据向好,线上业务持续增长。公司之前预计双11官方旗舰店线上成交额在2000万左右,而实际当天成交额超过3000万元。此外,在阿里系的天猫淘宝上,汤臣倍健双11成交额超7000万元。统计下来,公司双11线上总成交额过亿,远超管理层预期。双11销量数据向好,继续证明公司线上业务的快速增长(预计全年线上业务同比120%以上的增长),预示着公司电商品牌化战略取得阶段性成果。

   
公司2018年一季度实现营收10.68亿元,同增45.03%,归母净利润3.72亿元,同增31.39%,实现EPS0.25元,扣非后同增39.08%,从2017年Q2开始,公司营收逐季恢复20%以上增长,单季度收入均超过7亿元,保障业绩重回高增长通道。2018Q1销售费用率15.64%,同增0.7pcts,管理费用率4.54%,同减1.62pcts,各系列产品调整到位。2018Q1公司产品结构继续优化,整体毛利率67.61%,同增2.67pcts,净利润率35.69%,同减3.51pcts(主要系18Q1投资收益为200.87万元,同比下降93.34%),公司存货周转率为0.86,同增0.04,公司高毛利与高周转兼得。2018年Q1公司经营活动产生的现金流量净额1.22亿元,同比略降2.89%,销售商品提供劳务收到的现金9.57亿元,同比大幅增加44.61%,公司账上现金充足,已达28.51亿元。

   
其中三季度,公司实现营收8.63亿元,同比增长27.11%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长5.74%。

   
大单品战略+电商业务发力,公司2018年业绩值得期待。公司2017年制定大单品、电商品牌化、跨境电商战略,三大战略效果明显,业绩重回高增长。随着公司开发线上专供产品并积极打造电商品牌,线上业务实现高速增长,预计全年公司线上业务营收在7亿元左右,远超去年同期收入。同时经过接近一年的磨合,健之宝公司(汤臣倍健和NBTY合资)开始步入正轨,依靠NBTY强大的品牌效应,未来健之宝跨境电商业务的发展值得期待。此外,随着Q3和Q4增加广告及线下活动推广核心单品健力多,预计健力多全年翻倍增长,成为占公司10%营收比例的大单品。随着公司大单品战略的成功及电商业务的持续发力,我们认为公司2018年的业绩值得期待。

    三大战略稳步推进,汤臣“国际版”借势扩张。

    投资要点:

   
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为保健食品行业非直销领域龙头公司,随着公司大单品战略、电商品牌化、跨境电商业务逐步获得成功,公司业绩有望保持快速增长。综上,预计公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.65/0.76元,对应2017/18/19年PE为26.87/22.97/19.78倍,维持“买入”评级。

   
公司发力线上、大单品和跨境电商三大战略稳步推进,公司18年Q1阿里线上by-health品牌销售额达2.05亿元,超过Swisse的1.88亿元,占全网份额5.81%,位列阿里保健品销售销售排行第一,同时18Q1环比17Q4增速继续上升。相较于线上的高速增长,18年公司在健力多大单品成功的基础上,扩大覆盖人群,开启第二个大单品推广工作,实现用单一产品带动汤臣倍健全品类销售,打破增长困局。2018年1月,汤臣倍健宣布拟收购澳洲益生菌企业Life-space100%股份,我们认为这项收购是汤臣倍健在全球细分领域市场布局的重要部分,买的是未来和协同放大效应,汤臣“国际版”将顺势扩张版图,去国界化将成为膳食补充产品行业的发展态势,而汤臣倍健也将进一步推进跨境电商落地。

You can leave a response, or trackback from your own site.

Leave a Reply

网站地图xml地图