零售行业2018年投资策略报告,零售行业2017年三季报总结

1、高端消费复苏动力持续,百货与品牌龙头受益

1、中高端消费趋势延续,百货品牌持续受益。

投资建议:零售行业三季报普遍向好,细分子行业盈利能力均有改善,龙头企业受益消费升级带动市占率提升、业绩表现大超预期,竞争优势持续凸显。消费行情正旺,积极把握零售行业龙头,紧抓零售行业龙头,建议增持:永辉超市、苏宁云商、跨境通、王府井、通灵珠宝。重视黄金珠宝和超市行业复苏机会,建议增持:老凤祥、中百集团、家家悦。

   
50家、百家下半年改善动力强劲,以化妆品、珠宝为代表的高端消费复苏态势持续

    社零数据震荡回升,50家、百家下半年改善动力强劲,消费复苏趋势维持;

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线下变化积极,线上值得期待。社零数据与限额以上数据运行较为平稳,但从对线下零售更具代表性的50
家、百家数据来看,线下实体复苏趋势明确,2017 年1-9 月50
家增速同比提升5.1pct
至3.2%,其中以化妆品(+10.6%)、黄金珠宝(+3.6%)为代表的高端消费持续高增长。线上增速逐年回落,回落过程呈现长尾特征,2017
年1-9月全国网上零售额增速反弹,同比提升8.1pct;2016 年双11
增速回落至32%,2017
年在线下参与度提升、物流完善、品牌流量优势突出的背景下增速有望反弹。17Q3
基金零售行业仓位环比小幅回落至3.45%,超市与电商受追捧,永辉、跨境通和苏宁等行业龙头是主要配置对象。

    奢侈品行业回暖持续,巨头业绩亮眼,珠宝行业复苏趋势确立

   
高端品类快速增长,中档消费Q2起持续回暖,百货行业最受益中高端消费复苏;

    2017 三季报各行业费用管控与盈利改善显著,龙头带动行业高增长。

    百货持续受益中高端消费复苏,重视珠宝板块

   
2017年H1奢侈品销售继续回暖,综合巨头业绩持续强势,中国内地市场成为业绩增长动力,珠宝、化妆品表现出色;

    从细分行业来看:1)百货营收增速9.65%(+8.46pct),单季度Q3 增速小幅下滑,
毛利率持平, 销售/
管理费用率9.52%(-0.69pct)/5.73%(-0.25pct),费用管控良好,扣非净利率上升至2.63%(+0.36)。2)超市行业分化加剧,剔除永辉前后营收分别同比+6.17%/-0.32%,毛利率同比上升+0.18pct
至21.38%,销售/管理费用率分别为14.99%(-1.65pct)/2.60%(+0.18pct),在永辉带动下行业扣非净利率同比上升+0.59pct
至1.58%。黄金珠宝行业收入增速提升,销售/管理费用率均有改善(-1.30、-0.34pct),但行业竞争加剧导致毛利率、扣非净利率下滑;苏宁高增长带到专业专卖行业Q3
单季度营收同比+33.44%。

   
百货行业建议增持:王府井、鄂武商A等;珠宝行业建议增持:通灵珠宝、老凤祥等

    建议增持:王府井、重庆百货、鄂武商A、老凤祥、通灵珠宝、潮宏基等。

   
消费行情正旺,把握超额收益机会。零售行业三季报普遍向好,我们看好的百货、超市、电商子版块正不断被印证,消费行情仍在途中,紧抓零售行业龙头,建议增持:永辉超市、苏宁云商、跨境通、王府井、通灵珠宝。此外建议增持:老凤祥、中百集团、家家悦。三条投资主线:1)消费复苏持续,中高端尤其明显,建议增持中高端百货与品牌企业,增持:王府井、鄂武商A、老凤祥、通灵珠宝等;2)阿里入股线下新零售催化,超市行业龙头强者恒强,区域超市企业价值显现,增持:永辉超市、家家悦、中百集团等;3)电商旺季值得期待,龙头电商品牌红利凸显,增持:苏宁云商、跨境通。

    2、超市行业强者恒强,CPI上行利好必需消费

    2、CPI上行利好超市,新零售持续催化。

    CPI自4月起同比增速均高于1%,食品CPI增速改善显著,2018年Q1
CPI边际改善将最为显著

    CPI数据持续改善,8月同比+1.8%,食品CPI回升明显,2018年有望继续回升;

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