2010年开放式债基冠军长盛积极配置,稳健选股

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摘要:2010年开放式债基冠军长盛积极配置: 积极择时 稳健选股 □
海通证券基金研究中心 倪韵婷
随着2010年证券市场正式收官,公募基金激烈的业绩排名竞赛也水落石出。此前呼声较高的长盛积极配置债券基金以全年15.54%的净值增长率摘得同类债券基金桂冠,纵观该基金…

  海通证券基金研究中心 倪韵婷

  海通证券基金分析师 倪韵婷

2010年开放式债基冠军长盛积极配置:

  长盛积极配置净值增长率(截止2010-12-31)

  近期大盘震荡反复,尽管有估值较低、小盘股超跌、大订单消息刺激下的高铁板块突起带动人气等多种利好,但困扰市场的问题并没有彻底消退,中长期通胀压力不减对A股构成压力,加息“靴子”始终不落地将构成市场比较长期的担忧,宏观数据吻合预期只是暂时对通胀警报的缓解,随着数据的正式公布,反弹步入震荡盘整的可能性较大,节前市场心态可能都会处于不太稳定的波动之中。在这种判断下,风险承受能力较强的投资者仍然可以“春播”权益类基金,但低风险产品在目前趋势不明的市场中具有良好的配置价值。特别是对风险承受能力较弱的投资者来说,尽管从上半年来看债市也不存在趋势性机会,但管理能力较好的低风险产品仍然有望获得正收益,而且预计下半年债市转好的概率较大,因而低风险投资者可适当布局中低风险产品。

  积极择时 稳健选股

  近两年 近一年 近半年

  申万收益在约定条件满足下每年可获得约定收益(一年期银行定期存款利率(税后)+3.00%),根据今年1月1日利率可得今年申万收益的约定年收益为5.75%。申万收益适合风险偏好较弱的投资者。我们认为投资者有望通过折价回归提供二级市场交易机会、恰当时机选择份额配对转换以及长期投资分享每年约定收益三个途径来分享申万收益,但需要注意的是,申万收益没有到期日的概念,因此折价兑现有很大的不确定性。

  □ 海通证券基金研究中心 倪韵婷

  增长率(%) 排名 增长率(%) 排名 增长率(%) 排名

  华富收益增强基金一级分类属于债券型基金,二级分类属于纯债类基金(不能主动投资于二级市场),适合风险承受能力中等的投资者。该基金为历史业绩较优的金牛基金,且基金经理大类资产配置能力较强,展现了一定的投资价值。但投资者需积极关注基金经理以及基金公司高管变更的情况,我们认为,大类资产配置的正确与否决定了基金未来业绩的好坏,如果基金经理发生变更,投资风格无法延续,或对基金业绩存在负面影响。

  随着2010年证券市场正式收官,公募基金激烈的业绩排名竞赛也水落石出。此前呼声较高的长盛积极配置债券基金以全年15.54%的净值增长率摘得同类债券基金桂冠,纵观该基金成立以来的良好表现,“积极择时、优质选股”是其取得成功的重要因素。

  长盛积极配置 24.38 1/33 15.54 1/57 11.72 3/59

  兴全可转债基金一级分类属于混合型基金,二级分类属于偏债混合型基金,适合中等风险承受能力的投资者。作为国内首只也是目前市场上唯一一只转债基金,兴全可转债丰富了投资者的选择。该基金基金经理研究经验丰富、历经牛熊历史业绩突出,且公司整体投研能力较强。但该基金目前处于限额收购状态,单日单个账户累计申购额不得超过3万元整。

  长盛积极配置债券基金目前由基金经理蔡宾等人负责管理,该基金是一个可投资于一级市场和二级市场股票的债券基金,主要投资于固定收益类金融工具,其中投资债券、中央银行票据、可转债、债券回购等固定收益类比例不低于80%,同时参与新股申购、二级市场股票、权证等非固定收益证券投资的比例不高于20%。

  平均偏债基金 11.92 6.62 4.72

  长盛积极配置债券基金是一个可投资于一级市场和二级市场股票的债券基金,属于偏债类基金(能主动投资于二级市场),该基金长中短期业绩均良好,且择股能力较强,有效提高收益,该基金资产配置上更强调积极主动管理。长盛积极配置属于债券型基金中的偏债类型,最高可有20%的比例投资于包括二级市场的非固定收益证券,股票收益对于债券基金的整体收益影响较高,相比纯债型基金,该基金波动较大,风险略高,适合风险承受能力中等的投资者。

  根据海通基金分类,长盛积极配置债券型基金一级分类属于债券型基金,二级分类属于偏债类基金(能主动投资于二级市场),适合风险承受能力中等的投资者。

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com

  近期大盘震荡反复,尽管有估值较低、小盘股超跌、大订单消息刺激下的高铁板块突起带动人气等多种利好,但困扰市场的问题并没有彻底消退,中长期通胀压力不减对A股构成压力,加息“靴子”始终不落地将构成市场比较长期的担忧,宏观数据吻合预期只是暂时对通胀警报的缓解,随着数据的正式公布,反弹步入震荡盘整的可能性较大,节前市场心态可能都会处于不太稳定的波动之中。在这种判断下,风险承受能力较强的投资者仍然可以“春播”权益类基金,但低风险产品在目前趋势不明的市场中具有良好的配置价值。特别是对风险承受能力较弱的投资者来说,尽管从上半年来看债市也不存在趋势性机会,但管理能力较好的低风险产品仍然有望获得正收益,而且预计下半年债市转好的概率较大,因而低风险投资者可适当布局中低风险产品。

  长中短期业绩优秀的偏债基金

  随着2010年证券市场正式收官,公募基金激烈的业绩排名竞赛也水落石出。此前呼声较高的长盛积极配置债券基金以全年15.54%的净值增长率摘得同类债券基金桂冠,纵观该基金成立以来的良好表现,“积极择时、优质选股”是其取得成功的重要因素。

  1、申万收益

  长盛积极配置基金08年10月成立至今,历史业绩良好。我们统计了截至2010年12月31日长盛积极配置以及全部偏债型基金近两年、一年以及半年的净值增长率,长盛积极配置在近2年以及1年的净值增长率均为所有偏债型基金中最高的,在近半年中净值增长率位居第三。综合来看,无论长期还是短期业绩均表现良好,在各个时间段均获得了显著的相比偏债基金平均收益的超额收益,其中近半年领先偏债基金平均收益高达7个点,2年累计收益相比偏债基金平均收益更是有近13个点的优势。

  长盛积极配置债券基金目前由基金经理蔡宾等人负责管理,该基金是一个可投资于一级市场和二级市场股票的债券基金,主要投资于固定收益类金融工具,其中投资债券、中央银行票据、可转债、债券回购等固定收益类比例不低于80%,同时参与新股申购、二级市场股票、权证等非固定收益证券投资的比例不高于20%。

  申万巴黎深证成指分级指数基金是我国市场上第四只指数型分级基金,申万巴黎深证成指分级指数基金包括申万巴黎深证成指基金基础份额(简称“申万深成”)、申万巴黎深证成指基金稳健收益类份额(简称“申万收益”)以及申万巴黎深证成指基金积极进取类份额(简称“申万进取”)三个部分,其中申万收益和申万进取的基金份额配比始终保持1:1的比率不变。申万收益在约定条件满足下每年可获得约定收益(一年期银行定期存款利率(税后)+3.00%),剩余风险和收益由申万进取获取或承担。申万收益适合风险偏好较弱的投资者,该基金2010年11月8日上市以来始终大幅折价。

  从长盛积极配置上市至今的2年时间里,由减息进入加息,A股市场也经历了反弹以及震荡,但无论债市以及股市格局如何变化,长盛积极配置历史业绩始终位居偏债基金的前列,显示了管理者良好的资产配置能力。

  长中短期业绩优秀的偏债基金

图片 1 申万深成指母基金业绩与折溢价走势对比
资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  积极择时,灵活规避风险

  长盛积极配置基金08年10月成立至今,历史业绩良好。我们统计了截止2010年12月31日长盛积极配置以及全部偏债型基金近两年、一年以及半年的净值增长率,长盛积极配置在近2年以及1年的净值增长率均为所有偏债型基金中最高的,在近半年中净值增长率位居第三。综合来看,无论长期还是短期业绩均表现良好,在各个时间段均获得了显著的相比偏债基金平均收益的超额收益,其中近半年领先偏债基金平均收益高达7个点,2年累计收益相比偏债基金平均收益更是有近13个点的优势。

  根据招募说明书约定申万收益约定收益为一年期银行定期存款利率(税后)+3%,该约定收益每年兑现,这部分利息将折算为场内申万深成份额分配给申万收益份额持有人,折算后申万收益的净值为1元。申万收益每年根据1月1日中国人民银行披露的利率约定当年收益,根据今年1月1日利率可得今年申万收益的约定年收益为5.75%,截止2011月1日17日,申万收益报收于0.869元,折价13.36%。我们认为申万收益有一定投资价值,投资者有望通过以下三种途径分享到收益:

  与传统债券投资基金不同,长盛积极配置债券基金在资产配置上更强调积极主动管理。在债券类资产配置上,通过积极投资配置相对收益率较高的企业债、公司债、可转换债、可分离交易可转债、资产支持证券等创新债券品种,灵活运用组合久期调整、收益率曲线调整、信用利差和相对价值等策略积极把握固定收益证券市场中投资机会,以获取各类债券的超额投资收益。在股票类资产投资上,通过积极投资于一级市场和二级市场高成长性和具有高投资价值的股票,来获取股票市场的积极收益。

  从长盛积极配置上市至今的2年时间里,由减息进入加息,A股市场也经历了反弹以及震荡,但无论债市以及股市格局如何变化,长盛积极配置历史业绩始终位居偏债基金的前列,显示了管理者良好的资产配置能力。

  一、折价回归提供二级市场交易机会,但这种交易机会存在很大的不确定性,何时到来不可预测。目前申万收益是市场上所有股票型分级基金低风险份额中贴水最高的,同样作为指数分级基金低风险份额的双禧A以及银华稳进的折价率分别为7.87%和6.09%,作为同类型的申万收益折价显著高于这两只基金;此外申万收益目前折价率同样处于上市至今的底部区域,并且对比可比基金的历史折价率,申万收益的折价率也是较大的,考虑到低风险基金通常折价不会太高,我们认为申万收益折价继续拉大的空间有限,并可能进一步回归,按照市场平均低风险份额折价水平计算,申万收益折价回归到市场平均水准将有4-5%左右的获利空间,此外如果未来市场下跌,那么低风险杠杆基金往往由于投资者的风险回避,会受到追捧,因此折价率可能进一步缩小甚至有溢价的可能,因而获利空间将更大。

  2010年,该基金在上半年A股市场表现不明朗的时候主动降低了股票仓位、规避风险,下半年则积极参与新股获得了较为丰厚的收益,同时该基金在三季度较大幅度减持国债,增配了可转债,使得基金在四季度加息后债市的大跌中相对抗跌,这一系列的操作体现了该基金积极择时的特点。事实上,积极主动的择时策略使得该基金的业绩在同类基金中出类拔萃,无论长期短期均表现良好。

  积极择时,灵活规避风险

  二、恰当时机选择份额配对转换。在合适的情况下,投资者通过份额配对转换同样可能获得收益。目前申万收益处于深度折价状态,投资者可以选择在二级市场上买入申万收益并持有,选择合适时机买入申万进取,随后将其持有的每一份申万收益份额与一份申万进取份额进行配对申请转换成两份申万深成份额的场内份额进行赎回,从而获得收益。当然,份额配对转换获得收益需要满足以下条件:1份申万收益+1份申万进取相对于2份申万深成指整体处于折价。在满足该条件后,由于份额合并赎回需要T+2个交易日,因而在这2个交易日内若市场大跌,投资者仍有可能蒙受损失。但该机制的存在仍为投资者提供了一条可能的获利途径。

  稳健选股,有效提高收益

  与传统债券投资基金不同,长盛积极配置债券基金在资产配置上更强调积极主动管理。在债券类资产配置上,通过积极投资配置相对收益率较高的企业债、公司债、可转换债、可分离交易可转债、资产支持证券等创新债券品种,灵活运用组合久期调整、收益率曲线调整、信用利差和相对价值等策略积极把握固定收益证券市场中投资机会,以获取各类债券的超额投资收益。在股票类资产投资上,通过积极投资于一级市场和二级市场高成长性和具有高投资价值的股票,来获取股票市场的积极收益。

  三、长期投资分享每年约定收益。申万收益今年约定收益为5.75%,且收益每年兑现。对比目前市场上无风险利率以及固定收益类产品,该收益具备一定优势。

  除了择时方面较为成功,长盛积极配置在择股方面同样显示了较强的能力。根据三季报显示,长盛积极配置下半年前十大重仓股中包含了为广汇股份、国电南瑞等多只三季度表现优异的个股,显示了较强的择股能力,而这些个股也为长盛积极配置带来了丰厚的收益。

  2010年,该基金在上半年A股市场表现不明朗的时候主动降低了股票仓位、规避风险,下半年则积极参与新股获得了较为丰厚的收益,同时该基金在三季度较大幅度减持国债,增配了可转债,使得基金在四季度加息后债市的大跌中相对抗跌,这一系列的操作体现了该基金积极择时的特点。事实上,积极主动的择时策略使得该基金的业绩在同类基金中出类拔萃,无论长期短期均表现良好。

  风险提示:申万收益没有到期日的概念,因此折价兑现有很大的不确定性,同时作为低风险产品,二级市场上交投活跃度较低,存在流动性风险。

  此外,长盛积极配置基金在一级市场表现同样可圈可点,通过精选估值上安全边际高、以及成长性较优的新股筛选方式,长盛积极配置在打新股上斩获颇丰,一些新股如珠江啤酒等的成功申购给基金带来了很好的回报,积极择时加上优质择股成就了2010年长盛积极配置的骄人战绩。

  稳健选股,有效提高收益

  2、华富收益增强

  适合中等风险偏好者

  除了择时方面较为成功,长盛积极配置在择股方面同样显示了较强的能力。根据三季报显示,长盛积极配置下半年前十大重仓股中包含了为广汇股份、国电南瑞等多只三季度表现优异的个股,显示了较强的择股能力,而这些个股也为长盛积极配置带来了丰厚的收益。

  根据招募说明书显示,华富收益增强主要投资于固定收益类金融工具,其中债券、货币市场工具等固定收益类比例不低于80%,同时参与新股申购、新股增发等非固定收益证券投资的比例不高于20%,根据海通基金分类,华富收益增强债券型基金一级分类属于债券型基金,二级分类属于纯债类基金(不能主动投资于二级市场),适合风险承受能力中等的投资者。该基金在以下多方面展示了投资价值:

  海通证券策略认为,2011年A股市场有望先抑后扬,目前通货膨胀压力来得比预期的早一些,农产品等关系民生的产品价格正在大幅上涨,居民对物价的满意度呈趋势性下降,货币政策基调已经从适度宽松改为稳健,调整存款准备金率、升息等紧缩政策以及行政性调控措施将继续对市场形成一定调整压力,使得市场短期压力较大。

  此外,长盛积极配置基金在一级市场表现同样可圈可点,通过精选估值上安全边际高、以及成长性较优的新股筛选方式,长盛积极配置在打新股上斩获颇丰,一些新股如珠江啤酒等的成功申购给基金带来了很好的回报,积极择时加上优质择股成就了2010年长盛积极配置的骄人战绩。

  历史业绩较优的金牛基金:华富收益增强基金08年5月成立至今,历史业绩良好。我们统计了华富收益A和华富收益B从2008年6月成立至2010年12月的2年半时间中,总收益分别高达38.71和37.20%,平均年化收益超过14%,整体业绩位于所有发行满2年的纯债型基金的第一和第二位。从09年全年收益来看,华富收益同样位于50只纯债型基金收益之首。2010年全年,华富收益基金再度以14.74%和14.26%的收益跻身69只纯债型基金的前3位。从08年6月至今,市场历经了从熊市到反弹市再到震荡市的过程,但华富收益始终表现稳定,收益位居名列前茅,该基金被评为2009年度开放式债券型金牛基金。

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  适合中等风险偏好者

表 1 华富收益增强债券基金历史业绩表现

TAGS:冠军长盛开放式2010年配置债基积极证券通

  12月圣诞之际央行再度宣布加息,进一步强化了市场进入加息通道的趋势,近期债券市场对加息预期也有比较充分的反映。我们预计2011年可能还会有几次加息,不过债券基金可以打新股、购买可转债,部分基金还可进行二级市场股票投资,而这部分收益对于债券基金的业绩往往起着举足轻重的作用,建议风险偏好中性的投资者配置债券基金时,选择择时、择股较佳、历史业绩相对优异的基金,如长盛积极配置。
(CIS)

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2008.6.1-2010.12.31

2009.1.1-2009.12.30

2010.1.1-2010.12.31

收益(%)

排名

收益(%)

排名

收益(%)

排名

华富收益A

20080528

38.71

1/37

11.90

1/50

14.74

2/69

华富收益B

20080528

37.20

2/37

11.43

2/50

14.26

3/69

资料来源:海通证券研究所基金评价系统

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